市场“作战室”新剧本：美元涨跌全看霍尔木兹海峡

　　来源：汇通网

　　汇通财经APP讯——随着美以与伊朗的冲突进入第三个月，全球外汇市场正经历一场由军事地图而非经济数据驱动的定价模式。在5月1日至6日对主要外汇策略师进行的最新调查显示，美元走势的核心变量已完全押注在霍尔木兹海峡上——紧张升级时美元上涨，局势缓和时美元回吐涨幅——而长期看跌美元的预期并未改变，欧元兑美元一年后有望攀升至1.20美元。

　　美元震荡逻辑：看地缘“脸色”行事

　　战争爆发首月，因空头回补及避险买盘推动，美元指数上涨约3%，但此后已回吐大部分涨幅。进入5月，美元指数基本交投于97.60-98.45区间，市场呈现明显的区间震荡特征。尽管停火协议已维持约一个月，霍尔木兹海峡油轮通行基本恢复正常，但停火的脆弱性依然令市场神经紧绷。

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　　汇丰银行全球外汇研究主管Paul Mackel在调查中指出：“美国经济数据显示，未来几个月美元很可能维持在相对狭窄的区间波动。一方面，局势降温会令美元走软；另一方面，市场不时被提醒当前环境依然充满挑战，这又令美元占据上风。”他明确表示，市场的风险情绪变化将主导美元走势——对战争的情绪波动仍是主导因素。

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　　通胀火上浇油，油价飙升制约政策转向空间

　　导致美元获得支撑的另一关键因素在于能源价格的持续飙升。巴克莱研判数据显示，若霍尔木兹海峡受阻持续至5月底，布伦特原油价格可能上看每桶110美元。近期冲突再起推高了风险溢价，布伦特原油已站上110美元关口。高油价意味着全球通胀风险居高不下，也为美元带来额外支撑。世界银行在最新报告中预测，若供应中断在今年5月结束，2026年全年布伦特原油期货均价为每桶86美元，较1月预估值上调26美元；若供应中断更为持久或加剧，均价可能进一步飙升至每桶95至115美元。

　　美联储内部撕裂：从降息预期转向加息可能

　　美联储的政策转向也为美元走势增添了不确定性。在4月30日的最新FOMC会议上，美联储宣布维持利率在3.50%-3.75%区间不变，但投票结果为8：4，反对票数为1992年10月以来最多。点阵图显示，美联储对2026年是否降息存在显著分歧，部分委员甚至暗示高利率可能维持更久。

　　美联储委员会内部的分歧暗示利率可能在较长一段时间内按兵不动。而利率期货市场已从预期多次降息转为维持利率不变，甚至认为到年底有升息的微小可能性。与央行利率决策挂钩的互换合约显示，市场预计到2026年4月美联储加息的概率已超过50%，随后才可能转向降息。

　　长期视角：欧元被视为战略配置标的

　　尽管短期不确定性高企，但长线机构投资者对美元的看跌观点并未改变。调查显示，欧元兑美元未来三个月料徘徊在1.18美元附近，未来六个月料升至1.19美元，未来一年的预估中值为1.20美元。

　　领航集团国际利率主管Ales Koutny在调查中表示：“长期来看，美元估值将继续走低……越来越多投资者寻求分散资产配置，而欧洲货币——尤其是欧元和英镑——将从这种潜在需求中大幅受益。”丹麦银行更是在4月发布的报告中预计，欧元兑美元有望在未来12个月内突破1.22的关键阻力位。

　　然而，这一判断面临显著风险。部分机构认为，若中东冲突长期持续，欧元区面临的滞胀压力将更为突出，欧元反弹路径可能远非坦途。

　　编辑总结

　　最新调查揭示了一个关键的市场现状：美元在霍尔木兹海峡局势的驱动下进入区间震荡模式，短期走势高度依赖地缘消息面的反复摇摆。尽管油价飙升和通胀压力为美元提供支撑，但美联储内部已显现罕见的政策分歧，市场预期也从降息悄然转向加息可能。而在长线景气判断层面，以领航集团为代表的机构资金并未动摇对美元中长期走弱的结构性判断——欧元被视为分散配置的核心方向。市场正处于地缘政治与经济周期双向施压的窄通道中，真正的方向拐点将取决于霍尔木兹海峡硝烟散去后的政策落地节奏。

　　常见问题解答

　　Q1：为什么美元涨跌完全取决于霍尔木兹海峡的局势？

　　霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输要道，全球约20%的石油运输经过此地。2月28日爆发的美以与伊朗的冲突中，伊朗威胁封锁海峡并持续制造摩擦事件。市场将美元作为避险资产，当局势升级时，投资者涌入美元避险；当停火或局势缓和时，市场风险偏好改善，资金回流非美货币，美元随之走弱。调查显示，首要关注的变量正是这一海峡的动态。

　　Q2：布伦特原油价格大涨如何传导至美元汇率？

　　原油价格飙升直接推高全球通胀预期。美国作为主要能源消费国，持续高通胀会压缩消费者的实际购买力、打压经济信心，并迫使美联储维持高利率甚至进一步加息以遏制通胀。更高的利率会吸引全球资本流入美元资产，形成对美元的支撑。当前布伦特原油已站上每桶110美元，较冲突前水平上涨近40%，通胀的持续性直接影响市场对美元走势的判断。

　　Q3：美联储的分歧具体体现在哪些方面？

　　美联储4月30日以8：4的投票结果维持利率在3.50%-3.75%不变，这是1992年10月以来反对票最多的一次。分歧的核心在于：鹰派委员认为通胀粘性可能迫使美联储维持高利率更久甚至加息；鸽派委员则担忧高利率将重创经济增长和就业市场。点阵图显示，年内降息的预期已被明显后移，决策层尚未就后续利率路径达成共识。

　　Q4：为什么长期来看美元被普遍看跌？

　　长期看跌逻辑主要由三个因素支撑。第一，美元估值高企——以实际利差衡量的公允价值已偏离历史均值，存在回归压力；第二，全球资产配置多元化趋势加速，越来越多的主权财富基金和养老金机构寻求减少对美元的依赖；第三，欧洲经济复苏预期、中国推动人民币国际化以及新兴市场本币债券吸引力上升都在分流美元需求。

　　Q5：欧元未来能否真正突破1.20美元？

　　欧元突破1.20美元需要至少满足三个条件。其一，中东冲突实质性降级，战争溢价从欧元和美元中退出；其二，欧洲央行政策周期与美国保持相对独立且维持紧缩节奏；其三，欧元区经济数据出现明确的回暖信号，增强投资者信心。受访机构的预估中值为一年后欧元兑美元为1.20，但多家机构指出，若特朗普政府对欧洲贸易政策出现新的不确定性，欧元的上行空间将明显收窄。