40万亿美元远盛证券，这个数字在2026年8月被美国财政部正式确认。但比数字本身更值得探究的，是美国正在用另一套手法，完成一场比公开赖账覆盖面更广、收割更隐蔽的财富转移。
美国不敢明着赖掉这40万亿。不是因为讲信用，是因为美债一旦实质性违约，哪怕只是技术性拖延几天，全球金融体系的定价锚就会瞬间失效。美债是全球央行储备的第一大资产，是所有风险资产定价的无风险基准，是衍生品市场数百万亿美元合约的抵押品。这个东西一旦出问题，崩掉的不只是美国财政，而是整个以美元为塔基的全球秩序。美国承受不起这个代价，它的盟友同样承受不起。
移动股票配资但“不敢赖”不等于“不赖”。美国正在用三种隐蔽手法，把债务危机的代价向外转移。这三种手法不需要撕毁任何一张借条，不需要触发任何一次违约条款，但持有美债的人、持有美元资产的人、甚至跟美元体系沾边的每一个人，都在承受真实的损失。
这不是阴谋，是阳谋。一个摆在台面上、却很少有人把它串起来看清的阳谋。
先看美国自身的债务压力已经到了什么程度。2026财年，美国联邦政府的净利息支出预计突破1万亿美元，这意味着每收5美元税，就有约1美元被利息吞掉。而三年前，这个比例还远没这么夸张。美国国会预算办公室的数据显示，如果债务扩张趋势不变，未来十年利息支出可能累积到十几万亿美元。桥水基金的达利欧在今年7月的报告中判断，美国如果不改变当前路径，债务危机可能在3年左右爆发。注意他的用词是“危机爆发”，不是“违约”。这两个词的区别，恰恰揭示了问题的本质——危机可以有很多种表现形式：利率飙升、美元贬值、长期美债被持续抛售、美联储被迫重新大规模购债进行收益率曲线控制。每一种都不会触发违约的法律定义，但每一种都能让债权人真实受损。
当前最直接的侵蚀路径就是利息负担的自我加速。2026年8月19日，美国财政部宣布扩大国债回购规模，将长期国债的单次回购上限从20亿美元提高到40亿美元，财长贝森特随后表示这个规模可能还要继续扩大。市场对此的解读五花八门，有人说是主动债务管理，有人说是为流动性风险预留缓冲。我的看法更直接——这是一个明确的信号：财政部已经感受到了债务滚动压力正在失控的苗头。
国债回购的本质是用短期债务置换长期债务。短期利率目前低于长期利率，所以置换可以暂时压降利息支出。但问题在于，短期债务到期后需要不断滚动，而每一次滚动都要面对当期市场利率。如果利率维持高位甚至继续上行，这种操作只不过是把眼前的压力往后推了几个月。更让人不安的是需求端的结构性变化。美国科技巨头正在大规模融资建设AI基础设施，企业债供给大量增加，与国债争夺同一批投资者。与此同时，主要海外持有者正在系统性地减持美债。
2026年6月的数据显示，前八大美债持有国家和地区中有6个在减持，日本减持264亿美元，中国减持259亿美元，中国持仓已降至6334亿美元，是2008年9月以来的最低水平。供给扩大而需求收缩，唯一的平衡机制就是价格——收益率继续上行。30年期美债收益率已突破5.3%，创2007年以来最高。这个水平的长期利率意味着利息支出还会加速攀升，意味着企业融资成本居高不下，意味着按揭利率高企让房地产市场持续承压。整个经济体的融资成本中枢被系统性抬升，而抬升这个中枢的力量，恰恰来自美国政府自己不断膨胀的债务规模。这是自我强化的恶性循环。
元股证券:ygzq.hk但如果你只盯着收益率和利息支出，看到的只是冰山一角。真正值得警惕的，是美国通过三重隐蔽机制把这场危机向外转嫁。
第一种是利率周期的收割效应。美联储降息放水，美元流向全球，推高新兴市场的资产价格。然后加息收水，美元回流，新兴市场资本外逃、货币贬值、外债成本飙升。每一轮完整的美元周期，都是一次全球财富的再分配。2026年6月美联储连续第四次维持利率不变，但点阵图显示半数成员预计年内至少加息一次。鲁比尼在今年早些时候的一次演讲中警告，如果通胀再次抬头，10年期美债收益率可能被推向接近8%的水平。对新兴市场来说，8%的长期收益率就是一场地震——那些以美元计价的外债，利息成本瞬间翻倍，偿债压力成倍放大。这不是用关税或制裁来打击对手，这是用货币政策本身作为武器，让对手的资产负债表自行崩溃。
第二种是金融制裁的武器化。俄乌冲突后，美国把SWIFT系统和美元结算体系直接当作制裁工具，冻结俄罗斯央行资产，切断部分银行的结算通道。这一系列操作让全世界看清楚了一件事：美元资产的安全性是有条件的，这个条件就是美国政府的政治认可。认可你的时候，美元资产是安全的；不认可你的时候，随时可以被冻结、被没收、被排除在体系之外。所有持有大量美元资产的国家和机构，都不得不开始思考：如果下一个被制裁的是我呢？于是去美元化加速。2026年第一季度，中东对华原油交易中以人民币计价结算的比例已升到约41%，美元占比首次跌破55%的心理关口。香港超越瑞士成为全球最大的离岸财富管理中心，全球资本正在从美元资产向非美元资产进行系统性再配置。这些变化不是一两个国家的政策选择，而是对美元武器化的集体应激反应。
第三种是通胀的输出机制。美国通过大规模财政赤字和货币扩张制造通胀，利用美元作为全球计价货币的地位，把通胀压力传导到全世界。美元贬值，大宗商品价格上涨，而石油、粮食、金属这些大宗商品是新兴市场的进口刚需。美国用印钞机解决自己的问题，却让全球为它的通胀买单。
这三种机制叠加在一起，构成了一套完整的隐蔽收割体系。这套体系不需要撕毁任何一张国债合约，不需要宣布任何一次违约，但它产生的实际效果比赖账更广泛——它让所有持有美元资产的人都承担了隐形损失。
那么，美债危机来了吗？
我的判断是，危机已经不以“违约”的形式来了。它以利息失控的形式来，以收益率曲线陡峭化的形式来，以主要债权人持续减持的形式来，以去美元化加速的形式来，以全球资本重新配置的形式来。
达利欧说3年。我不知道具体哪一天，但我知道方向。美国在40万亿美元债务的基础上，还在以每年超过2万亿美元的速度继续扩张。而它的三大需求端——国内机构、海外央行、美联储本身——没有一方是扩张性的。国内机构面临资本充足率约束和AI企业债的竞争，海外央行在系统性减持，美联储在缩表周期中不仅不买债反而在抛售。这是一个基本面的失衡，不是一个技术性的波动。
哈佛教授罗格夫说美国可能需要一场“危机冲击”才能解决债务问题。这句话的真正意思是：在政治系统无法自行做出痛苦决策的情况下，市场会用危机来强制出清。到那个时候，收益率飙升、美元暴跌、美债市场流动性枯竭，所有持有美元资产的人都会被迫承担损失。
区别只在于，这场危机不会叫“违约”。它会叫“债务重组”、“收益率曲线控制”、“量化宽松重启”或者别的什么听起来不那么刺耳的名字。但实质不变——那个被认为永远不会出问题的资产，正在出问题。
而美国用那三种隐蔽机制完成的操作远盛证券，本质上是在透支它最后一点信用红利来延缓这个过程的到来。这不是解决问题，这是把问题往后推，同时让推的过程本身产生新的问题。一个靠信用吃饭的人，一旦开始用各种手段掩饰信用的裂痕，裂痕只会越来越大。这是金融史上的铁律，没有例外。
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