摩根士丹利上调联想目标价至14.20港元预计季度利润显著高于市场预期

近日，摩根士丹利发布联想集团业绩前瞻报告，上调公司盈利预测及目标价。总体观点认为，联想即将发布的FY26第四财季/2026第一季度业绩有望显著超出市场预期，核心支撑来自产品结构升级、PC价格上涨快于成本上行，以及服务器业务收入和盈利改善。

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报告预计，联想FY26第四财季非香港财务报告准则净利润将达到6.97亿美元，较此前预测上调36%，环比增长18%，同比增长150%，并较市场一致预期高出75%。同期，摩根士丹利预计联想季度收入约216.55亿美元，同比增长28%，较市场预期高11%；经营利润约9.70亿美元，同比增长193%，较市场预期高67%。这意味着联想本季盈利质量有望明显改善，利润弹性或超过收入增速。

从业务结构看，智能设备业务仍具韧性。IDC数据显示，2026年一季度联想台式机出货量约360万台，高于市场预期11%；笔记本出货量约1240万台，高于市场预期5%；平板出货量约310万台，高于市场预期19%；智能手机出货量约1470万台，高于市场预期8%。摩根士丹利认为，联想在PC业务中的规模优势仍然明显，2024年公司PC出货量位居全球第一，有助于其在与DRAM、NAND等零部件供应商谈判时获得更有利价格。

服务器业务成为本次上调预测的另一重要原因。报告预计，联想ISG业务季度收入约56.51亿美元，环比增长9%、同比增长37%，较市场预期高10%。在强劲需求及零部件供给偏紧背景下，联想有望对部分产品重新定价，尤其是面向企业客户销售的服务器产品。摩根士丹利预计，ISG业务将在连续三个季度亏损后恢复盈利，季度利润约1.60亿美元，明显高于市场预期的约3500万美元。

盈利预测方面，摩根士丹利将联想FY26至FY28净利润预测分别上调10%、31%和31%。其中，FY26净利润预测上调至20.06亿美元，FY27上调至23.76亿美元，FY28上调至23.93亿美元。报告认为，目标价对应FY27预测市盈率约10倍，略高于五年平均水平，但在服务器收入增长、智能手机盈利改善及PC份额提升背景下，该估值水平具备合理性。整体来看，摩根士丹利此次上调预测显示，联想多业务线增长韧性及盈利修复趋势正在获得进一步确认。