创新药深度回调，市场究竟在担心什么？

　　近期在科技股行情如火如荼的同时武汉炒股配资，创新药板块的走势却让人有些“揪心”。

　　4月中旬创新药板块曾迎来一轮快速拉升，但进入5月之后，整个板块突然转向。截至5月28日，中证创新药产业指数自4月阶段高点已经回撤超12%，而中证港股通创新药指数则回撤20%。（指数过往涨跌幅不代表未来，不代表产品实际及未来收益，不构成实际投资建议，基金有风险，投资须谨慎）

　　但是，在股价波动的另一面，创新药的产业动态堪称红火：头部药企接连签下海外合作大单，一季度中国创新药对外授权总额突破600亿美元，正在举行的ASCO年会上中国研究入选数量创下历史新高。

　　那么，市场究竟在担心什么？

　　捷报频传，股价为何不涨反跌？

　　对于创新药的产业利好，市场反应比较冷淡，这并非产业基本面出现问题，而是市场情绪、资金面等短期交易层面因素共振的结果：

　　（1）资金面分流，科技板块虹吸效应显著

　　A股科技主线虹吸效应导致流动性分流，是创新药加速下行的原因之一。过去几周，市场的核心焦点重新转向AI、半导体等，吸引了大量的成长偏好资金。而创新药本身同样属于高波动、高风险偏好的成长资产，因此受到明显资金分流，拥挤度回落。

　　（2）利好预期提前兑现，市场关注点转移

　　从3月底开始，市场资金就已经围绕ASCO提前布局。在这种情绪推动下，大量创新药公司在正式数据公布前，就已经交易了一波预期。但资本市场最怕的，并不是坏消息，而是“一致预期”。当所有人都知道ASCO会很好时，市场反而失去了继续向上的动力。

　　更关键的是，2026年市场对创新药的目光从海外订单转向更难验证的海外临床进展、注册审批进度和全球商业化能力，对外授权订单消息的边际催化效应也在减弱。

　　（3）短期消息冲击，情绪面受扰动

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　　5月初以来医药板块面临一些利空冲击：一是5月7日七部门联合发布《医药代表管理办法》，引发市场对院内销售模式的担忧；二是5月28日市场传言《禁止出口限制出口技术目录》拟增列生物医药技术平台，直接导致当日板块放量大跌。这更多是情绪层面的过度反应，但在短期市场缺少明确催化剂的背景下，这种不确定性依然对板块估值形成了阶段性压制。

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　　核心产业趋势逆转了吗？

　　虽然市场对创新药从此前的集体亢奋，再次回到谨慎与分歧。跳出市场短线情绪的影响，我们不妨冷静思考一下：驱动创新药行业长期核心逻辑是否有所动摇？

　　产业真的变差了吗，恰恰相反。今年ASCO中国企业口头报告数量创下新高，中国创新药License-out金额仍在持续刷新纪录，ADC、双抗、GLP-1等领域的全球竞争力也在不断增强。产业逻辑不仅没有熄火，反而比过去几年任何时候都更强。

　　（1）政策为行业注入长期信心

　　近日，国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，优化创新药等新上市药品首发价格机制，提出四个方面14条重要举措。继2026年政府工作报告及相关规划将生物医药列为新兴支柱产业，创新药行业又迎来政策东风。

　　此外，2026年国家医保目录调整方案首次设立预申报机制，为高临床价值的创新药提供更合理的定价与支付空间。

　　（2）行业盈利或已迎来拐点

　　历经十余年持续研发投入，多家创新药头部企业跨过盈亏平衡点，逐步迈向价值收获期。根据浙商证券研报，2025年全年A股和港股创新药板块均实现首次盈利，迎来历史性突破。随着创新药放量规模效应，板块的净利率有望持续攀升。

　　图：A股创新药公司年度扣非归母净利润情况

（资料来源：浙商证券研究报告《行业经营稳健，迎来爆发拐点——创新药板块2025年&2026Q1》总结，2026.5.10）

　　（3）出海端有望加速兑现

　　2026年一季度，中国创新药License-out交易首付款和总金额都出现了超预期增长。跨国药企真金白银的合作，本身就是对中国创新药资产的市场化定价，是全球市场对中国创新药研发实力和临床价值的直接认可。这意味着，中国创新药的出海早已不只是简单的“增收渠道”，而是打开了全球商业化的广阔空间。

　　当前该怎么做？

　　面对近期的大幅调整，很多投资者难免感到迷茫和焦虑。对此，长城医药产业精选基金经理梁福睿分享了他的看法：

　　首先，拉长周期看，医药行业的每一次大级别波动，本质上都是政策驱动下的行业出清与格局优化。历史不会简单重复，但底层逻辑高度相似——每一轮调整都会淘汰竞争力不足的企业，让真正有实力的公司脱颖而出，同时也给理性投资者带来更好的布局机会。

　　投资最忌讳极端情绪，过度乐观或过度悲观都不可取。与其纠结一两天的涨跌博弈，不如把目光拉远，站在当下思考：当前股价在未来半年到一年的维度上，是否有望录得上涨？任何时候，估值都是安全垫的重要来源，而且行业是在继续积极发展的。

　　从估值维度看，创新药板块自2025年四季度以来持续调整，估值已大幅回落，前期积累的风险得到较为充分的释放。目前多家行业龙头估值进入合理区间，配置性价比凸显，或为具备较高风险承受能力的长期投资者提供了更舒适的建仓成本。

　　其次，越是市场恐慌的时候，越要看到潜在转机。对于ASCO大会，往年大家满怀期待，今年却变成了普遍担忧，但这恰恰可能是板块的变盘时机。

　　接下来几个月，多重积极催化密集临近：ASCO大会临床数据有望集中兑现；纯博弈资金已逐步离场，筹码结构更加健康；6月上旬上市公司新销售模式将迎来验证；中报季利润释放值得期待；高位科技板块资金逐步收敛，后续有望回流医药；WCLC、ESMO等重磅学术会议也将接踵而至。

　　综合来看，当前或许是关注创新药的较好窗口。

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