【市场聚焦】宏观：七月押注变盘（三）：黑色篇

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　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　在前篇《宏观：七月押注变盘：内需篇》和《宏观：七月押注变盘：股指篇》中指出了内需、股指变盘逻辑。在2026年7月政策窗口期、内需纠偏预期升温的核心背景下，本轮宏观修复并非单纯利好消费与权益红利板块，以黑色产业链为核心的基建、建材、工业周期品类，是本轮政策加码最核心、最确定的实体抓手。前期市场极致演绎“科技强、内需弱”的K型分化，黑色系伴随地产低迷、基建落地不及预期，持续处于估值与情绪双底部。随着七月政策吹风持续落地、年中政治局纠偏窗口临近，依托两重两新核心政策基底、城市更新全域推进、”六张网“增量落地，黑色产业链将完成从基本面走弱预期到”政策托底、需求回补、估值修复“的变盘，预计黑色成为三季度顺周期行情的核心主线之一。

　　“两重两新”筑牢黑色需求基本盘

　　五月初有一轮黑色系行情修复，当时并非短期情绪炒作，而是依托顶层“两重两新”长效政策框架的边际加码。2026年上半年市场过度悲观，核心是忽略了政策增量持续落地的底层逻辑，片面放大了地产下行压力，低估了基建与新型城镇化的对冲力度。

　　从政策定位来看，“两重两新”是长期以来扩投资、稳内需的核心抓手，预计也是下半年财政加码的核心投向。结合前篇财政逻辑，上半年财政收支缺口收缩、专项债、特别国债发行节奏偏缓，下半年财政力度将全额甚至超额回补，新增财政资金将重点倾斜两重两新领域。其中，重大工程、新型城镇化对应传统基建增量，新基建对应长期产业配套需求，双向发力托底黑色刚需。

　　上半年黑色产业链持续承压，核心矛盾不在于政策缺位，而在于资金落地节奏滞后、项目开工进度偏慢。随着七月政策窗口期开启，财政资金加速拨付、项目审批提速、地方开工约束放松，两重两新对应的基建投资将迎来集中落地期，直接带动钢材需求回暖，彻底修复上半年疲弱的基本面。

　　城市更新，重塑黑色中长期需求预期

　　在传统地产投资持续疲软的背景下，城市更新是黑色需求的核心增量引擎，也是2026年下半年稳投资最关键的变量。此前市场陷入过度悲观，简单将地产下行等同于黑色需求长期崩塌，却忽视了国内城镇化建设的结构性迭代。城市更新已然成为用钢需求的核心增长极。

　　不同于传统地产开发，城市更新涵盖老旧小区改造、城中村翻新、旧城提质、工业园区升级、配套设施补短板等多元场景，具备项目分散、落地快、刚需属性强、政策优先级高的特点。这类项目虽无大规模新房开工，但改造过程中的钢结构加固、管线更换、道路翻新、公共配套建设，将持续产生稳定的黑色商品需求，有效对冲房建用钢的下行缺口。

　　结合年中政策纠偏逻辑，上半年固投大幅不及预期，城市更新作为新型城镇化的核心载体，大概率成为七月政治局会议重点加码的领域。后续有望迎来专项债倾斜、城市更新基金扩容、审批流程简化等系列政策利好，加速全国存量改造项目集中开工。对于黑色产业链而言，这意味着需求端从持续收缩转向结构性修复，彻底扭转市场极致悲观的一致预期。

　　六张网建设，打开黑色增量空间

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　　如果说城市更新是存量需求托底，”六张网“建设则是2026年下半年黑色产业链的核心增量红利，是两重两新政策落地的核心实体工程，也是财政加码的核心投向。六张网具体涵盖综合交通网络、现代能源网络、水利水务网络、市政设施网络、生态环保网络、数字基础设施网络，覆盖传统基建与新基建核心领域。

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　　从需求结构来看，六张网建设完美匹配黑色产业链需求：交通网络的铁路、公路、桥梁建设，市政网络的城市道路、管网改造，水利网络的堤坝、灌区工程，均是钢材、建材、黑色金属的核心消耗场景；能源、生态、数字基建的配套土建工程，也将持续释放增量需求。相较于单一地产赛道，六张网建设覆盖面更广、政策持续性更强、区域下沉更深，能够形成长期、稳定、规模化的需求支撑。

　　上半年”六张网“项目开门红之后增速回落，也是黑色需求持续孱弱的核心原因之一。如前篇所述的政策规律，市场对基建稳增长的政策吹风持续忽视，基本面持续承压，恰恰触发了政策加码的窗口期。七月《求是》吹风，政治局会议纠偏，将直接提速六张网项目落地，盘活存量项目、新增一批重大工程，推动黑色商品刚需快速回暖。

　　内需预期反转，行情分两段演绎

　　与前两篇报告的变盘节奏相仿，黑色产业链行情预计将遵循政策预期先行、基本面落地确认的演绎路径，行情持续性与力度，同样取决于政策落地节奏与外需环境两大核心变量。

　　第一阶段：7-8月，政策预期修复。随着《求是》持续吹风、消费与稳投资政策陆续释放，叠加六张网、城市更新政策预期升温，黑色系过度悲观预期逐步修复，完成从超跌修复的均值回归。此时行情以情绪驱动为主，波动放大。

　　第二阶段：9月及四季度，基本面兑现。七月政治局会议落地增量政策，财政资金集中拨付，两重两新、六张网、城市更新项目集中开工，黑色需求数据持续回暖，基本面完成实质筑底。此时行情将从情绪反弹转向基本面驱动，形成持续性上涨行情。

　　作者简介

　　刘佳良

　　中粮期货研究院黑色资深研究员

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